移动版

特发信息:主营光通信景气,军工通信助力转型

发布时间:2015-11-20    研究机构:广证恒生咨询

投资要点

与市场不同的观点:我们认为未来两到三年光通信产业将保持较高景气度,公司主营可保持稳定增长。公司战略是维持保有主营产业在行业中的稳定地位,加大并购外延产品线的营收占比。受光接入市场需求旺盛,我们预计,深圳东志未来业绩可快速增长,超过业绩承诺是大概率事件;成都傅立叶目前营收业体量小,短时间内对整体影响有限。但其核心产品在握,且具备快速研发推出新品的潜力。未来进一步围绕光通信与军工通信的外延并购可提升公司业绩弹性空间。公司积极采取内部激励以及外延拓展的措施,促进企业长效发展。

公司主营维持高景气,纤缆及光网业务快速增长。考虑运营商4G 无线部分建设进入尾期,固定投资将逐步回归固网;中国移动获得固网牌照,为固网建设注入较强动力;对美日光棒反倾销裁定,使纤缆产业已形成供应偏紧态势,扭转2014年纤缆企业以打价格战为主的无序竞争状态。我们认为未来三年纤缆产业可维持高景气。公司前三季度营收约17亿,同比增长38.4%,归母净利5300万元,同比增长16.3%。本季净利有所下滑主要是采购原材料支出造成。光网业务中ODN 产品受益我国接入网建设,增速也较快,未来部分产品随竞争加大会有毛利下降风险,但整体营收仍有望保持快速增长。

东志业绩受益行业高景气,军工通信具备一定业绩弹性。公司围绕光通信和军工通信进行布局并购深圳东志和成都傅立叶。基于未来固网建设推动力度加大,预计深圳东志15~17年业绩快速增长概率高高。在军工通信方面,“民参军”大幕刚开启。目前傅立叶体量尚小影响有限。目前其产品包括通信链路产品,数据记录仪,弹载计算机等产品将从2016年开始逐步放量。且可以迅速研发和推出关新品,具备长期发展潜力。特发作为国有企业布局军工通信,在“民参军”的市场拓展方面独具优势。其未来并购仍围绕光通信与军工通信两个方面可以实现业绩稳健增长和提供长期发展的业绩弹性。

盈利预测与估值:如考虑东志和傅里叶并表,公司15-17年EPS 分别为0.49,0.73,0.87元,对应PE 分别为56,37,31倍。给予其2016年45倍估值,目标价32.85元,首次覆盖,给予 “谨慎推荐”评级。

风险提示:宽带建设推进不达预期,竞争加剧。

申请时请注明股票名称